Snapshot: 국내 1위 자동차전장, 국방용 임베디드 소프트웨어 기업
MDS테크는 1994년 설립된 임베디드 소프트웨어(Embedded Software) 업체로서 자동차, 모바일, 국방/항공 등 다양한 산업 분야에 솔루션을 공급하고 있다. 특히 자동차전장(전자제어) 분야에서 개발, AUTOSAR, 인포테인먼트 등 관련 솔루션 등을 공급하며 높은 경쟁력보유하고 있다. 부문별 매출 비중은 2013년 연결 기준 자동차 28%, 정보가전 19%, 산업용 14%, 국방/항공 8%, 모바일 6%, 교육 6%, 기타 7%, 해외법인 11% 순이다.

4Q Preview: 자동차, 국방/항공 매출 성장으로 사상 최대 실적 예상
IFRS 연결 기준 4분기는 매출액 255억원(YoY +13%), 영업이익 39억원(YoY +36%), 지배주주 순이익 36억원(YoY +18%)으로 분기 사상 최대 실적이 예상된다. 이는 현대차그룹향 전장 소프트웨어 공급 증가와 국방/항공 부문 매출 가시화 등 때문이다. 자동차 부문은 기존고객사 현대차, 현대모비스 공급이 증가 추세이고 작년 하반기부터 현대오트론에 공급을 개시했다. 올해 자동차 부문 매출액은 전년대비 20% 증가한 280억원, 매출 비중은 29%로 예상된다. 자동차 부문의 수익성이 상대적으로 좋아 Product mix 개선도 기대된다.

또한 올해부터 국방/항공 사업이 자동차에 이어 제2의 성장동력으로 부각될 것이다. 국내 무기체계 소프트웨어 자급율은 1% 수준에 불과해 국방/항공 소프트웨어의 국산화 추진이 시급한상황이다. 동사는 국내 최초로 국방용 운용체제 RTOS(실시간운영체계, Real Time Operating System) 개발에 성공했다. 또한 2013년 2월 유니맥스정보시스템을 인수(지분율 66.7%)해 국방/항공용 하드웨어 사업에 진출했다. 동사의 연결 기준 국방/항공 부문 매출액은 2013~2015년 각각 73억원, 120억원, 170억원 순으로 증가할 전망이다. 올해 국방/항공매출 비중은 13%로 외형, 이익 측면에서 의미있는 사업으로 부각될 것이다.

동사는 과거 3년간 자동차 부문 매출이 꾸준히 증가했음에도 불구하고 모바일 매출 둔화가 이를 상쇄하며 외형 및 이익 성장이 부진했다. 그러나 2013년 하반기부터 자동차전장, 국방/항공 부문 성장이 본격화되고 모바일 부문 둔화가 일단락되며 실적 턴어라운드가 진행되고 있다. 이에 따라 IFRS 연결 기준 2014년 매출액 950억원(YoY +14%), 영업이익 123억원(YoY +32%), 지배주주 순이익 116억원(YoY +23%)으로 사상 최대 실적이 예상된다.

Valuation: 실적 모멘텀과 풍부한 자산가치에 주목, 밸류에이션도 매력적
현재 주가는 올해 예상 기준 P/E 11.1배로 소프트웨어 업종 평균 P/E 16배 수준을 크게 하회하고 있다. 향후 투자포인트는 1) 2013년 4분기 및 2014년 사상 최대 실적 기대, 2) 자동차에 이어 국방/항공 부문의 성장 기대, 3) 풍부한 자산가치(2013년 3분기말 순현금 470억원, 시가총액의 약 36%) 등이다.